Co je rehypotekace?

Obsah

• Co je hypotekace?
• Co je rehypotekace?
• Jak rehypotekace funguje
• Hypotetický příklad rehypothecation
• Jak zprostředkovatelé získávají prostředky na půjčování marží
• Zabavení rehypotekovaných aktiv
• Od držitele účtu k věřiteli
• Pozoruhodné události: MF Global bankrot
• Začátek problémů
• Vytahování z klientských účtů
• After the Chips Fell
• Jak se chránit před rehypotekací
• Klíčové jídlo

Rehypotekace je opětovné použití kolaterálu z jedné úvěrové transakce k financování dalších půjček. Vytváří typ finančního derivátu a při zneužití může být nebezpečný.

Rehypotekace patří mezi temná investiční témata, s nimiž se mnozí investoři a obchodníci při každodenních konverzacích nesetkávají. Změny předpisů týkajících se jeho používání by však za špatných okolností mohly vést ke zničujícím následkům. Investoři, obchodníci a další potřebují porozumět rehypotekaci, rizikům, která představuje, a způsobům ochrany jejich aktiv.

Co je hypotekace?

Než pochopíte rehypotekaci, musíte pochopit hypotéku, která se týká převzetí určitých aktiv a jejich zástavy jako zajištění dluhové záruky, které lze v případě selhání zabavit. To je při půjčování zcela běžné. Například pokud si koupíte dům a vezmete si hypotéku, uzavíráte hypoteční smlouvu, protože zatímco si ponecháte vlastnické právo k domu, nezaplacení hypotéky může mít za následek zabavení banky nebo věřitele.

Různé typy hypotečních dohod jsou regulovány různými způsoby. Ve Spojených státech je obecně snazší zabavit auto, než je domov.

Co je rehypotekace?

Rehypotekace tedy nastává, když si věřitel vezme kolaterál z původní půjčky a použije jej jako kolaterál pro nový dluh. Tento nový dluh je nyní derivátovým finančním produktem založeným na původní dohodě o dluhu mezi vámi a vaším věřitelem.

Tento proces zvyšuje likviditu na trhu a zároveň zvyšuje nejistotu. Čím více aktiv je tímto způsobem znovu použito, tím méně jasné je, kdo dané aktivum vlastní a kdo má práva na platbu, pokud někdo v řetězci selže.

• Alternativní jméno: Opětovné použití zajištění

Jak rehypotekace funguje

Řekněme, že si půjčíte peníze a předáte kolaterál. Původní věřitel se poté otočí a půjčí si peníze a doplní váš kolaterál. Váš věřitel již nemá konečnou kontrolu nad kolaterálem ani nad tím, co s ním lze dělat;jejich věřitel nyní dělá. To je možné díky něčemu známému jako „Federal Reserve Board Regulation T“ nebo 12 CFR §220-Code of Federal Regulations, hlava 12, kapitola II, podkapitola A, část 220 (úvěr od makléřů a prodejců).

Uspořádání může vést k podstatným problémům, pokud se něco pokazí, zejména kvůli něčemu známému jako „regulační arbitráž“. V takovém případě makléřská společnost hraje v souladu s pravidly Spojených států nebo Spojeného království a může účinně odstranit všechna nebo všechna omezení pro řadu rehypotekovaných aktiv, ke kterým má přístup, aby si mohla půjčit peníze a financovat své vlastní rizikové sázky na akcie, dluhopisy, komodity, opce nebo deriváty. Když k tomu dojde, je to známé jako hyperhypothecation.

Hypotetický příklad rehypothecation

Představte si, že máte na zprostředkovatelském účtu zaparkované akcie Coca-Coly v hodnotě 100 000 $. Rozhodli jste se pro maržový účet, což znamená, že si můžete půjčit proti své akci, pokud si přejete, buď provést výběr, aniž byste museli prodávat akcie nebo kupovat další investice. Rozhodnete se, že chcete koupit Procter and Gamble v hodnotě 100 000 dolarů nad svými akciemi na koksu, a zjistíte, že budete moci přijít s penězi během příštích tří nebo čtyř měsíců a splatit vytvořený maržový dluh.

Vložili jste obchodní objednávku a váš účet nyní obsahuje aktiva ve výši 200 000 USD (100 000 USD v Coke a 100 000 USD v P&G), s dluhem ve výši 100 000 USD vůči makléři. Úrok z maržového úvěru budete platit v souladu se smlouvou o účtu, která upravuje váš účet, a sazbami tenké marže platnými pro velikost dluhu.

Vaše makléřská firma musela přijít s částkou 100 000 $ pro případ, že byste si chtěli půjčit za účelem vypořádání obchodu, když jste kupovali P&G. Výměnou jste přislíbili 100% aktiv na vašem makléřském účtu a také celé čisté jmění, že půjčku podpoříte, protože jste poskytli osobní záruku. To znamená, že vy a váš makléř jste uzavřeli dohodu a vaše akcie byly přiděleny do hypotéky. Jsou zárukou dluhu a poskytli jste účinné zástavní právo k akciím.

Jak zprostředkovatelé získávají prostředky na půjčování marží

V některých případech může makléř financovat obchod z vlastního čistého jmění nebo zdrojů. Možná je konzervativně kapitalizován a má v rozvaze spoustu krátkodobých aktiv s malým nebo žádným dluhem.

Možná váš makléř vydal podnikové dluhopisy, protože věděl, že může vydělat rozpětí mezi úrokovou sazbou a tím, co účtuje svým klientům. Bez ohledu na to, jak broker financuje půjčku, existuje velká šance, že v určitém okamžiku bude potřebovat provozní kapitál převyšující to, co může poskytnout pouze jeho účetní hodnota.

Například mnoho makléřských společností uzavřelo dohodu se zúčtovacím agentem, jako je Bank of New York Mellon, aby jim banka půjčila peníze na vypořádání transakcí, a poté se makléř s bankou vyrovnal, čímž se celý systém stal více účinný.

K ochraně svých vkladatelů a akcionářů potřebuje banka kolaterál. Makléř tedy vezme akcie Procter a Gamble a Coca-Cola, které jste slíbili, a znovu je slíbí, nebo je rehypotekuje do banky New York Mellon jako zajištění půjčky.

Zabavení rehypotekovaných aktiv

Představte si, že se stane něco, co způsobí selhání makléřské společnosti. Možná se management načte s využitím sázek. To se děje častěji, než si možná myslíte. Kromě finančních institucí, které se skutečně zhroutily v letech 2008–2009, se jich více než několik přiblížilo a zachránily je obrovské infuze akcií, které akcionáře vážně oslabily.

Jeden z hlavních zprostředkovatelů slev si půjčil spoustu peněz na investice do zajištěných dluhových závazků, což způsobilo, že se hypoteční hypotéky zhoršily. Přežilo to, ale ne dříve, než klienti hromadně přeběhli a podnik musel přivést specialistu, který by stabilizoval provoz v době krize.

V takové situaci bude mít Bank of New York Mellon nebo jiná strana, jíž byla aktiva rehypotekována, nejprve rozhodnuto o kolaterálu (toto bylo posíleno řadou soudních rozhodnutí od roku 2012, která zvýhodnila zájmy těchto subjektů nad zájmy klientů).

Tyto subjekty využijí akcie společností Coca-Cola a Procter & Gamble, aby splatily peníze, které si broker vypůjčil. To znamená, že se přihlásíte ke svému účtu a najdete část svých peněz, akcií, dluhopisů a dalších aktiv, pokud ne všechny.

V takové situaci by ztracená aktiva nebyla chráněna pojištěním SIPC. Částečné vymáhání je možné prostřednictvím konkurzních soudů, neexistují však žádné záruky. Tento proces by nepochybně trval roky a mohl by být mimořádně stresující.

Od držitele účtu k věřiteli

V tomto okamžiku jste pouze věřitelem v hierarchii bankrotu. Musíte doufat, že během soudních sporů bude nashromážděno dostatek peněz, které vám uhradí peníze, ale celé toto nastavení je naprosto legální - nakonec zaplatíte účty někomu jinému.

Podle předpisů Spojených států to jeby měl umožnit klientům s maržovými účty vědět, že jejich potenciální expozice katastrofě rehypothekace je omezená. Například pokud máte účet se 100 000 USD a maržovým dluhem pouze 10 000 USD na financování přímého nákupu pozice s dlouhým kapitálem, neměli byste být vystaveni více než 10 000 USD.

Ve skutečnosti to není vždy možné, protože ve Spojeném království nejsou zavedena určitá omezení vyžadující oddělení plně placených aktiv klientů v USA po Velké hospodářské krizi.

Agresivní makléři mohou pohybovat penězi a skutečně tak činili prostřednictvím zahraničních přidružených společností, dceřiných společností nebo jiných stran způsobem, který jim umožnil účinně odstranit omezení rehypotekace. To znamená, že nelze zabavit pouze aktiva, která jste si půjčili. Mohou jít po všech vašich aktivech.

Pozoruhodné události: MF Global bankrot

MF Global byl významným veřejně obchodovatelným finančním a komoditním makléřem s aktivy v hodnotě více než 42 miliard USD a téměř 3 300 zaměstnanci. Řídil jej Jon Corzine, 54. guvernér New Jersey, senátor Spojených států a bývalý generální ředitel společnosti Goldman Sachs.

Začátek problémů

V roce 2011 se společnost MF Global rozhodla spekulativně vsadit investováním 6,2 miliardy USD na svůj vlastní obchodní účet do dluhopisů vydaných evropskými suverénními národy, které byly těžce zasaženy úvěrovou krizí. Rok předtím společnost vykázala čisté jmění zhruba 1,5 miliardy USD, což znamená, že malé změny v této pozici by vedly k velkým výkyvům účetní hodnoty.

V kombinaci s typem podrozvahového financování, známým jako dohoda o zpětném odkupu, zažila společnost MF Global katastrofickou likviditní katastrofu v důsledku soutoku událostí. Tato katastrofa přinutila společnost přijít s velkým množstvím hotovosti, aby splnila své kolaterální a další požadavky.

Vytahování z klientských účtů

Vedení provedlo razii v aktivech na klientských účtech, jejichž součástí bylo poskytnutí půjčky ve výši 175 milionů USD dceřiné společnosti ve Spojeném království za účelem zajištění kolaterálu třetím stranám (tj. Rehypotekace).

Když se celá věc rozpadla a společnost byla nucena usilovat o ochranu před bankrotem, klienti zjistili, že hotovost a aktiva v jejich penězích na účet, o kterých si mysleli, že jim patří, a zajištěné dluhy, na které nezaplatili, byly pryč. Věřitelé společnosti MF Global se jich zmocnili, včetně rehypotekovaného kolaterálu.

After the Chips Fell

Než bylo vše řečeno a hotovo, klienti MF Global ztratili 1,6 miliardy USD ze svých aktiv. Klienti se vzbouřili, najednou se velmi zajímali o drobný tisk v jejich dohodách o účtu, a mohli získat sympatického soudce, který nakonec schválil vyrovnání konkurzní podstaty. Výsledkem bylo počáteční zotavení a návratnost 93% aktiv zákazníků.

Mnoho klientů, kteří využili víceletého právního procesu, nakonec dostalo 100% svých peněz zpět, a to nemalou měrou kvůli mediální a politické kontrole. Měli štěstí. Mezitím zmeškali jeden z nejsilnějších býčích trhů za posledních několik století a jejich peníze byly svázány v legálních bojích, zatímco zadržovali dech, aby zjistili, zda budou obnoveny.

Jak se chránit před rehypotekací

Nejlepší způsob, jak se chránit před rehypotekací v rámci běžného makléřského účtu, je v první řadě odmítnout hypotekovat vaše podíly. Je to jednoduché: Neotvírejte maržový účet. Místo toho jednoduše otevřete takzvaný „hotovostní účet“ nebo na některých místech „účet typu 1“. Některé makléřské společnosti standardně přidají schopnost marže, pokud není uvedeno jinak. Nedovolte jim to dělat.

Díky tomu bude zadávání obchodů s akciemi nebo jiných příkazů k nákupu či prodeji, včetně derivátů, jako jsou opce na akcie, občas trochu nepohodlnější, protože na účtu musíte mít dostatečné úrovně hotovosti, abyste pokryli vyrovnání a případné závazky. Ale stojí za to vyrovnat se s nepříjemností pro klid v duši. Navíc budete mít pohodlí, když budete vědět, že nikdy nebudete čelit výzvě k dodatkové úhradě nebo nebudete riskovat více finančních prostředků, než kolik máte v tuto chvíli k dispozici.

Klíčové jídlo

• Rehypotekace je opětovné použití dříve zastaveného kolaterálu jako kolaterálu pro novou půjčku.
• Zlepšuje likviditu na trhu a zároveň zvyšuje riziko pro všechny členy řetězce dotýkající se tohoto kolaterálu.
• Pokud je aktivum mnohokrát rehypotekováno, může poslat na trh rázové vlny a mnoho z nich zůstane bez své původní investice.
• Nejlepším způsobem, jak se vyhnout nebezpečí rehypotekace, je vyhnout se nákupu maržových účtů a místo toho nakupovat pouze hotovostní investiční účty.